zhao4hu@gmail.com

“对内贬值”，是大家都要购买的资产变的值钱，资产的价格上升，对应的就是债券价格上升，而债券价格上升，就等于债券收益率下降。需要注意的是，“对内贬值”不一定导致通胀，我们在2016年的《再驳危言耸听“滞胀论”—货币超发与滞胀的血亲关系靠谱吗？》等一系列报告中提出，货币超发不会导致实体经济的滞胀，因为没有人会通过购买实物资产来保值增值。

3．A股制度问题二：机构投资者占比低A股机构投资者占比低，权重股没有享受到溢价。过去十年，美股的上涨主要是由权重股的上涨来推动的，而A股则不是。A股的龙头股们虽然相比美股的同类股票有更好的基本面，但是市场并未给予他们更高的估值，比如同为酒类龙头，贵州茅台18年净利润增速预计为34%（Wind一致预期，A股下同），18年PEG为0.9，而帝亚吉欧的18年净利润增速预计为7%（Bloomberg一致预期，美股下同），对应PEG为3.6；同为饮料龙头，雀巢18年净利润增速预计为7%，对应PEG为5.0，而伊利股份的增速为25%，PEG为1.1；同为家电龙头，惠而浦18年净利润增速预计为14%，对应PEG为2.6，而格力的增速为22%，PEG为0.5。标普500前十大权重股过去十年平均PEG中位数为2.5，高于沪深300的0.5，可见对于每单位盈利增速美股给予了龙头股更高的估值。龙头享受溢价主要原因是美股的机构投资者占比高。截止2017年，美股中机构投资者市值占比为90%，而A股机构投资者自由流通市值占比只有24%。但美股的投资者结构也不是一蹴而就的。美股机构投资者占比在1970年代初期只有20%，美国在1974、1978年陆续推出个人退休金账户（即IRAs计划）以及401（K）计划，以IRAs和401（K）为代表的长期稳定的私人养老金，成为了美国共同基金和资本市场最主要的资金来源，也推动了机构投资者的发展。机构投资者占比较高的市场波动率和换手率较低，投资的确定性更高。从历史上来，美股在机构投资者壮大后，1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。对比中美股市的振幅，2008年至今上证综指的平均振幅为42.9%，道琼斯指数的平均振幅只有24.6%。从换手率来看，2017年全部美股的换手率为116%，其中权益类公募基金的换手率为26%，低于A股的428%和297%。

顾文军指出，过去两年存储器短缺造成的价格上涨已导致不少厂家积极扩产以增加供应，而从需求的角度来看，目前存储芯片行业又缺乏“杀手级”的新应用，存储器尤其是NAND闪存价格下滑已是一个趋势。Coughlin也认为，随着3D闪存将逐步成为市场的主流，包括中国在内的位于亚洲的新生产线将投入运营，闪存芯片价格预计会结束2016、2017年的涨势，在今年迎来下滑。三星电子亦在4月发布的二季度业绩展望中指出，NAND闪存报价在二季度或将呈现疲软态势。

在路演PPT的第一部分中，斗鱼首先介绍了公司概况以及市场机遇。斗鱼是目前中国最大的游戏直播平台，覆盖了英雄联盟、炉石传说、王者荣耀、绝地求生等多款游戏；同时也是探索中国电竞产业价值的先驱，并在2014年获得红杉资本的A轮投资，以及在2016年和2018年获得了来自腾讯的三轮投资。

警方初步勘查，轿车疑似车速过快，行经西屯路三段一处下坡路段，车辆先失控撞击路旁电线杆，再冲进一旁边坡的草丛后翻覆，轿车因强烈撞击力凹陷变形，详细事故原因仍在调查中。责任编辑：张岩海外网8月14日电据路透社等媒体报道，上周五（10日），美国联邦调查局（FBI）突然开除了服役21年的资深探员彼得·斯特佐。斯特佐被曝曾在总统竞选期间，发送批评特朗普的短信，此举招致共和党严厉批评。

每见面，皆王者风范。创业数十载，圆天下不能圆，融天下不能融。我辈楷模，定当奋进！！！同时，海航集团官方网站变更为黑白两色、各地办公楼宇灭灯、海航旗帜降半旗以示沉痛哀悼。为沉痛悼念敬爱的王健董事长、表达对王健董事长的思念之情，海航集团王健董事长治丧委员会已在海口、北京、上海、西安设立“追思堂”，员工可前往吊唁。同时，网上“追思堂” 亦已开放，供社会各界人士为王健董事长追思缅怀。